Desde que surgió la preocupación por la deuda de Europa, a finales de 2009 y se negoció con Irlanda el primer rescate, los mercados han estado esperando una sola cosa: algún mecanismo para lidiar con la deuda de los países en el caso de que alguno no pudiera pagar, y que impida la quiebra o incumplimiento de pago, y obligue a una reestructuración. Es decir, se ha estado esperando el anuncio de una red de seguridad creíble que proteja a todos los países de la Zona Euro y genere confianza entre los inversionistas.
Estamos en el tercer año de la crisis y seguimos esperando.
En las últimas semanas, la angustia por Europa ha vuelto a crecer y está llegando a un nuevo punto crítico, esta vez por España. El día de hoy España solicitó formalmente ayuda a la Unión Europea para capitalizar a la banca, después de que la semana pasada se anunciara que las auditorías independientes concluyeron que se necesitan €62mmill para sanear a todo el sistema bancario. La UE está dispuesta a prestarle a España hasta €100mmill, así que alcanzaría hasta para un colchón.
Desgraciadamente, no sólo se trata de la banca española, sino también del gobierno de España, que está asumiendo esta deuda entre sus obligaciones cuando cada vez le cuesta más caro financiarse en los mercados. Y se trata otra vez de Grecia, donde el nuevo gobierno está pidiendo que se suavice el programa de ajuste mediante una reducción en los impuestos que pagan familias y empresas, el congelamiento de los despidos de burócratas y, desde luego, más tiempo para alcanzar sus metas fiscales. Se trata de que Irlanda y Portugal sigan aplicando sus programas de austeridad y al mismo tiempo logren cumplir con las metas. También se trata de Italia, que está en el límite, y en riesgo de que el alza de las tasas de sus bonos la empujen al contagio. Finalmente, se trata de Francia, cuyo nuevo gobierno quiere desmantelar algunas de las batallas ganadas por Sarkozy, como el incremento en la edad de jubilación, dificultando aún más alcanzar el equilibrio fiscal. Es decir, se trata de cada una de las curitas que se han aplicado sobre las heridas para detener la sangre, esperando que ninguna se caiga aunque se mojen.
Desde hace tiempo los mercados vienen anticipando la Reunión Cumbre de Jefes de Estado de la Unión Europea que se llevará a cabo esta semana, el jueves y el viernes. Había esperanzas de que fuera un parte-aguas y de que se definieran los objetivos y la estructura de la UE para el largo plazo. Se pensaba que cosas como la unión bancaria podían empezarse a implantar desde ahora y contribuir a la solución de los problemas de corto plazo. Pero parece que siempre no. Al parecer, el viernes pasado, en la mini-Cumbre en Roma, Italia, España y Francia simplemente no pudieron convencer a Alemania de que cediera ni un ápice en su postura: primero tiene que darse la integración fiscal, y hasta después se puede hablar de una unión bancaria y de compartir la responsabilidad de las deudas.
La posición de Francia por ahora parece igual de firme, y no van a ceder la soberanía que requiere la integración fiscal, sin antes estar seguros de que las deudas las enfrentarán todos juntos.
Total, hoy los mercados amanecieron decepcionados porque el rumor es que de la Reunión Cumbre, no debemos esperar ningún anuncio definitivo o decisión contundente que nos pudiera aclarar el panorama. En consecuencia, la aversión al riesgo se volvió a elevar, llevándose al dólar al alza contra el euro, contra la canasta de monedas y contra el peso, y las tasas de interés de los bonos soberanos fuertes vuelven a bajar, sin alcanzar de nuevo sus niveles mínimos.
Las dudas sobre el crecimiento global debidas a la desaceleración de China y la pausa en el avance de Estados Unidos, se reflejan en los precios de las materias primas y de las acciones que responden a las expectativas del desempeño económico.
Pensamos que este comportamiento un tanto errático de los mercados continuará unas semanas más, pues Europa seguirá siendo el foco de atención en tanto no tengamos más claridad con respecto al panorama de crecimiento global. Creemos que al final de julio o en agosto, empezaremos a recibir mejores noticias económicas y entonces veremos que Europa retrocede en importancia. Mientras tanto, lo más aconsejable sigue siendo mantener los portafolios diversificados y sin movimiento, con 30% en acciones mexicanas y de Estados Unidos, 60% en bonos mexicanos de largo plazo, y 10% en efectivo, en pesos.
